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招商证券策略团队发布最新研报表示,近日证券法第二次修订通过,从证券发行、投资者保护、加大惩罚力度等多方面进行完善,将在未来显著提高居民进行股票投资的信心。同时,当前低利率环境下,权益资产投资价值凸显。近期公募基金份额明显增长、融资余额突破万亿大关,A股估值中位数开始抬升。在“政策+低利率”加持下,未来居民资金有望持续入市,成为市场加速上涨的重要力量。在此情况下,“低估值低市值低价股”风格大概率占优。

行业壁垒低、限制竞争政策、无规模效应对2个板块的行业集中度提升均产生影响。行业壁垒低主要影响周期和消费板块,限制竞争政策主要影响周期和防御板块,无规模效应主要影响防御、科技板块。下表列出了阻碍行业集中度提升的因素对行业的影响。多个因素共同阻碍行业集中度提升。如普钢行业受到无规模效应、行业壁垒低、地方保护的影响,视频网站受到需求个性化、需求变化快和无法标准化的影响。下表列出部分行业的集中度提升的阻碍因素。

今年以来,券商集合理财产品发行规模为1349.93亿份,同比下降43.23%。四季度以来,因券商启动纾困计划的发行,理财产品发行份额有所回升。从产品收益来看,有数据可查的6508只券商集合理财产品今年以来平均收益率为-1.98%,表现优于同期大盘,债券型产品表现最优,平均收益率为0.38%,股票型产品受A股市场疲软的影响,收益率垫底。其中,有5只产品收益率超过100%。收益榜前十名中,银河金汇旗下产品表现优异,占据三席。

综合而言,谭冬寒认为,对于后市的上涨空间,同样要自上而下地梳理。“经济下行压力预期充分,而不可控的经济失速风险基本没有,利率下行趋势确定,在这样的大背景下,我认为权益市场整体应该是震荡向上的。只要权益市场整体稳定,不是单边下行,那内部结构性的机会就会涌现,这正是主动型基金擅长的领域。在这样的市场环境下,虽然前期涨幅巨大,但后市机会依然存在。”

海外市场行业集中度提升受多个因素共同驱动。如油服行业受到龙头融资优势、技术优势和行业景气下滑驱动,房建行业受到上下游集中度提升、准入门槛提高、龙头融资优势驱动。下表列出部分行业的海外市场驱动集中度提升的因素。海外市场科技、消费板块集中度提升受行业因素影响相对较大,龙头公司优势对周期、防御板块集中度提升影响大于科技、消费板块。从各板块的行业因素与龙头公司优势对行业集中度提升解释的条目数之比看,传统行业(周期、防御板块)龙头公司优势对集中度提升影响大于成长性更好的行业(科技、消费板块),而科技、消费板块集中度提升受行业因素影响相对更大。传统行业需求稳定,同质性强,行业集中度提高更需要龙头公司管理能力优势显现。

从增速上看,西南的增势更为明显。这其中,贵州从2008年的24.24万增长到2018年的44.1万,十年间增加了近20万,增长了81.9%,云南增长了36.1%,重庆和广西增速也都超过了30%,四川增长了近两成。表3 部分省份10年高考人数增减(单位:万人)

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